在线市场有“三巨头”喜马拉雅、荔枝和蜻蜓FM，三强之中目前尚无盈利企业，成为困扰企业和资本的一大难题。

文丨BT财经梦萧

3月10日，中国国内最大的UGC社区荔枝（股票代码：LIZI）发布了2021年财报。财报显示荔枝在2021财年总营收21.20亿元，同比2020年的15.03亿元的总营收增长41%，归母净利润为亏损1.27亿人民币元，同比增长46.14%。

财报发布后，荔枝的股价不断抬升，3月17日当日涨幅高达31.25%，为近年来单日增幅最高。作为国内在线音频第一股，荔枝于2020年1月17日登陆纳斯达克，发行价为11美元。上市当天，其股价涨至15.25美元，最终报收11.63美元。

但随后荔枝上演了“出道即巅峰”，未能继续吸引资本市场。自荔枝上市第二个交易日开始，股价开始持续下跌，第二日当日下挫6.45%至10.88美元/股，跌破发行价，此后未回归过发行价高点，一路跌破1美元，处于退市边缘。

自上市至今，荔枝股价距高位已跌去92%，这份2021年报的发布，能否改变资本市场对荔枝的认知？

声音是门好生意吗？

在国内图书市场萎靡的大环境下，互联网下的有声读物成为越来越多消费者的选择，声音也成为很多人盯上的商机，但无论是喜马拉雅亦或者蜻蜓FM还是荔枝，都尚未找到盈利模式的那把钥匙。

“声音”市场中，入场较早的喜马拉雅、荔枝和蜻蜓FM，因受资本的青睐，逐渐发展成为在线音频市场的“三巨头”，形成三足鼎立的格局。其中独占市场份额超过70%的喜马拉雅上市未果，蜻蜓FM四处融资，只有荔枝成功登陆资本市场，但表现一直差强人意。

头部三强中，喜马拉雅融资力度较狠，仅仅在2018年的E轮融资就获得春华资本领投的40亿元资金，处于“不差钱”阶段；蜻蜓FM也获得了数轮融资，披露金额已经超过20亿元；荔枝作为第一家上市的在线音频，上市前已经完成超过8000万美元的融资，合计融资金额超50亿元，而目前总市值仅为不到7000万美元。三强之中目前尚无盈利企业，成为困扰企业和资本的一大难题。

荔枝因为互动性较强，形成了独特的社交性，由此荔枝积累了大量的忠实用户，形成了国内较为成熟的UGC音频社区。财报显示，荔枝用户已超过2亿。2021年荔枝月活用户为5840万，同比2020年增长了4%。月付费用户数总数为48.8万，同比增长了9%。

蜻蜓FM是成立最早的在线音频，但据艾媒数据显示，在线音频的前两位是喜马拉雅和荔枝，蜻蜓FM的月活只有荔枝的一半左右，喜马拉雅的移动端月活为1.11亿，蜻蜓FM约为3000万左右，而这三强的亏损同样以喜马拉雅亏损最为严重，Wind数据显示，2018年至2020年净亏损分别为7.72亿元、7.6亿元、5.69亿元，亏损超20亿元，同期的荔枝亏损近10亿元，头部巨头陷入不盈利持续亏损的怪圈之中。

但这几年，在线音频行业付费用户剧增引发相关机构关注，据预测在线音频的市场规模高达260亿元，蜻蜓FM总裁曾指出，2026年，音频市场的规模将达到1000亿元，具有广阔前景。

艾媒咨询的数据也印证了音频市场在增长这一预测：2020年，中国在线音频用户规模达到5.7亿，2021年为6.4亿，2022年将达到6.9亿。有超过一半的网民使用过在线音频APP，当中经常收听语音的人群占比达到46.2%；接近九成的在线音频语音用户有付费意愿；活跃用户的人均日收听时间超170分钟。多数听众在收听时有过付费或打赏，语音内容付费仍有较大发展潜力。荔枝能够顺利登陆资本市场，和在线音频市场的大环境密不可分。

盈利终于看到曙光

虽然荔枝2021年全年亏损为1.27亿，但财报数据显示，荔枝2021年四季度的营收为5.603亿元，与上年同期的4.203亿元相比增长了33%，并在单季度首次盈利892万元，经调整季度净利润为1825万元，同比大幅提升237％。这也是荔枝首次实现单季度盈利。

结合荔枝2021财年的营收来看，荔枝全年营收达到了21.2亿元，同比增长了41%，增速喜人。不断完善的音频生态使其用户粘性不断增强，导致用户不断增长，付费用户增幅高达9%，这让荔枝实现业绩的强劲增长。

相比2020年亏损8218万，2021年荔枝的亏损扩大了54.9%，达到1.27亿元，但参考2017年至今的亏损金额来看，2017至2019年三年净亏损为1.537亿元、9342万元、1.33亿元。2021年的亏损并不离谱，结合疫情的原因和人力成本增加的因素，亏损属于稳中放缓的节奏。

荔枝作为一家科技公司，研发上的投资占比是极高的，这无疑是一个好消息。2021年研发费用高达2.65亿元，占总营收21.2亿元的13%，占总毛利6.2亿元的43%。同比2020年的2.25亿元增幅18%。2018年、2019年，荔枝的研发费用分别为8321万元和1.58亿元，增幅非常明显。

持续不断的研发投入，让荔枝的护城河壁垒逐渐增强，其自研核心技术已经取得了不俗成绩，荔枝推出的自研RTC实时音视频流技术DOREME，就是持续投入研发的回报。同时荔枝即时语音通讯平台VoderX也将在全球启动，这将是荔枝深度打造护城河的直接体现，并通过持续不断地研发投入提高其技术能力，为用户带来高质量的音频体验，以满足不同用户的不同音频需求，在提升用户粘性的同时，也拉开了其与竞争对手之间的差距。

荔枝的自研技术不仅有利于场景应用方面的延伸，还能够为其他业务赋能，通过自研技术的不断完善，荔枝已经成为奥迪机车组、广汽传祺、小鹏汽车等车联网企业的合作伙伴，在车载领域的在线音频细分领域，荔枝无疑走在了前列。其“一键无缝流转”功能，能够支持手机端和车机端的跨屏衔接，能够为用户提供不间断的收听体验，这项技术也为荔枝添粉无数，很多车主因此成为荔枝的忠实拥趸。

在舍得研发投入，不断增加用户粘性的前提下，公司盈利无疑会更早到来。2021年第四季度的单季度盈利，荔枝的毛利为1.82亿元，同比增长53％；季度毛利率为32％，去年同期为28％，创下历史新高。荔枝方面表示，主要得益于其运营效率的提升。在亏损放缓且当季度已经实现盈利的情况下，未来荔枝盈利在望。

出海或是多元化重心

荔枝在进行多元化探索的同时，也在持续推进全球化战略。而荔枝选择持续加码全球化战略，也与多方面的原因有关。

国内音频火爆已经吸引了众多玩家的进入，比如腾讯布局了“酷我畅听”、字节跳动推出了“番茄畅听”、快手也推出了播客类产品“皮艇”等等，这些都有资金雄厚的金主支持，国内竞争已异常惨烈。

荔枝所要面临的压力也随之上升，且用户规模也已经触及天花板，在线音频领域已成红海，出海能够寻到新的用户增长量。面对各有所长的竞争对手，无论是从流量还是资金的匹配度上来看，荔枝都很难与之抗衡，出海势在必行。

荔枝管理层曾在之前的业绩电话会议上表示，将以中长期实现全面盈利为目标，进一步促进收入多元化成为重心，包括开拓新的市场和孵化新的产品，而这里的新市场和新产品就是指的海外市场，通过出海逐渐提升海外业务的收入规模，为其整体营收增长提供更多增量。

从目前超过6亿的在线音频市场总用户来看，增长已接近天花板。互联网投资人刘波认为，互联网红利下，前期的获客成本相对较低，但当触及一个敏感点时，再想增加新用户需要大量的成本。刘波分析指出：“互联网的发展规律就是如此，一旦互联网流量红利消失，需要从第三方引入流量的时候，其获客成本将激增，这也是众多企业选择出海的根源所在，荔枝目前急需拓展新的市场，出海将是不得已的最佳选择。”

为迎合出海，荔枝的自研技术发挥了作用，2019年7月，荔枝推出了全球化声音社交产品TIYA，并在新加坡成立了TIYA全球总部，通过不断进行产品功能升级优化及版本更迭，为TIYA用户带来高质量的体验。取得了不错的成绩。其管理层也声称，随着荔枝陆续推进商业化创新的策略，预计海外业务营收在集团中的占比将逐步提升。

根据财报数据可知，2021年12月，TIYA每用户日均实时语音房间时长，较上年同期相比增长了68%，在“耳朵经济”中能留住用户，就有盈利的可能。

荔枝这一出海新产品也展现出了良好的增长势头，TIYA的用户好友关系链对数也呈现高增长态势，同比暴增1400%。目前，TIYA的累计下载量已超2000万次，荔枝的出海首战告捷，这将更加坚定荔枝的出海决心。出海业务的成功有望成为荔枝新的增长点，对未来荔枝的全面盈利起到积极的促进作用。

“现在荔枝单季度的盈利，并不能说荔枝就已经盈利，未来在线音频如何变现，依然是荔枝需要解决的难题，用户付费占比过高，显示营收结构单一，出海是无奈之举。但竞争对手一样也会出海，盈利有希望，荔枝的挑战依然巨大。”刘波认为现在还不是荔枝松懈的时候，只有加强布局，调整营收单一结构，不断加强自身壁垒，全面盈利才更有希望。

至于荔枝需要多久才能全面盈利，这也是众多投资人和资本市场关注的焦点，BT财经将持续保持关注。

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